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Tassi in calo, economia in bilico: Il dilemma della Federal Reserve

Scritto il 20 Settembre 2024 alle 13:59 da Danilo DT

Nel turbine dei mercati finanziari, l’ultimo taglio tassi di interesse da parte della Federal Reserve è stato accolto con entusiasmo da molti operatori, ma questa celebrazione potrebbe essere prematura e basata su una comprensione superficiale della complessa dinamica tra politica monetaria e condizioni economiche reali.

La realtà dietro i numeri
Per comprendere appieno l’impatto di questa mossa della Fed, dobbiamo andare oltre i semplici numeri e analizzare il contesto economico più ampio. Intanto però il mercato guarda avanti e già vede ovviamente tagli futuri. Oggi siamo al 5% e una sforbiciata di almeno 25pb è data per sicura.

Un tasso del 4,75% potrebbe essere considerato ancora accomodante se l’economia americana fosse in piena espansione. Al contrario, lo stesso tasso potrebbe risultare eccessivamente restrittivo se l’economia mostrasse segni di rapido deterioramento. È fondamentale, quindi, calibrare l’interpretazione della politica monetaria in base alle condizioni economiche prevalenti.

Un’analisi comparativa illuminante

Per ottenere una visione più accurata, è utile confrontare i Fed Funds Rate (il tasso di interesse di riferimento della Fed) con il trend sottostante della crescita nominale degli Stati Uniti. Quest’ultimo indicatore è costruito combinando due elementi chiave:

1. Il PCE core, che rappresenta l’obiettivo ufficiale della Fed per l’inflazione
2. L’indicatore NBER per la crescita economica reale degli Stati Uniti

La scelta dell’indicatore NBER non è casuale. Il National Bureau of Economic Research è l’organismo deputato a determinare ufficialmente se gli Stati Uniti sono in recessione. Per farlo, utilizza un ampio paniere di sette indicatori che coprono ogni settore dell’economia americana, dai consumi alla produzione industriale, fino al mercato del lavoro.

Una realtà preoccupante potrebbe emergere

Il risultato di questa analisi comparativa è tutt’altro che rassicurante. Contrariamente all’entusiasmo iniziale dei mercati, emerge un quadro in cui la politica della Fed appare ancora pericolosamente restrittiva.

Storicamente, è raro osservare i Fed Funds (rappresentati in arancione nei grafici) posizionarsi vicino o addirittura al di sopra della linea della crescita nominale degli Stati Uniti (in blu) per un periodo prolungato. Quando ciò accade, le conseguenze per l’economia sono raramente positive.

L’urgenza di un’azione più incisiva

Questa analisi suggerisce che la Fed potrebbe dover fare molto di più per allineare effettivamente la sua politica monetaria alle esigenze dell’economia reale. Il rischio, altrimenti, è quello di rimanere pericolosamente indietro rispetto alla curva, con potenziali conseguenze negative per la stabilità economica a lungo termine.

Implicazioni per investitori e policy makers

Per gli investitori, questa situazione richiede una rivalutazione delle strategie di portafoglio. Un ambiente di tassi che rimane effettivamente restrittivo potrebbe continuare a pesare su alcuni settori dell’economia, in particolare quelli più sensibili ai tassi di interesse come l’immobiliare e i beni di consumo durevoli.

Per i policy makers, l’imperativo è chiaro: è necessaria una vigilanza costante e la disponibilità ad agire con decisione per prevenire un potenziale rallentamento economico. La Fed dovrà bilanciare attentamente il rischio di inflazione con la necessità di sostenere la crescita economica.

Guardando al futuro

Mentre ci addentriamo in un territorio economico incerto, diventa cruciale per tutti gli attori del mercato mantenere una prospettiva equilibrata e informata. L’euforia a breve termine generata da un singolo taglio dei tassi non deve offuscare la visione d’insieme.
Gli indicatori economici fondamentali, come l’occupazione, la produzione industriale e la spesa dei consumatori, dovranno essere monitorati attentamente nelle prossime settimane e mesi. Solo attraverso un’analisi continua e approfondita di questi dati sarà possibile valutare l’effettiva efficacia della politica monetaria della Fed e anticipare eventuali aggiustamenti futuri.

Danilo DT