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BANCHE CENTRALI DIVERGENTI: ELICOTTERO DI BERNANKE O BINOCOLO DI TRICHET?
Scritto il 17 Dicembre 2008 alle 12:05 da
Come avrete avuto modo di vedere, amici lettori, ieri alla riunione del FOMC, Ben Bernanke ha deciso un taglio dei tassi generoso: meno 75 centesimi. Ormai il tasso zero è a portata di mano.
Un po’ di tempo fa, ovvero ad ottobre, avevo parlato esattamente di questo scenario ipotizzando il paragone che tutti stanno facendo. USA come il Giappone? I numeri direbbero di si, in pratica difficilmente le cose andranno allo stesso modo.
Tanto per cominciare, come ricordato più volte, ci ritroviamo con uno scenario potenzialmente inflattivo per gli USA a partire (secondo me) dal prossimo semestre. Sarà certamente interessante, quindi, vedere il comportamento della FED nel momento in cui i dati sul CPI inizino a lievitare.
E la BCE, come si comporterà? E qui viene il bello…
L’elicottero di Friedman
La politica espansiva americana è sicuramente di un’aggressività unica. Sia dal punto di vista economico, una politica a sostegno dei titolari di mutuo, delle banche e delle imprese, ma anche dal punto di vista “estetico”. Bernanke ha più volte voluto far capire al mondo che la FED c’è, è presente e sta facendo il possibile per risolvere una crisi che è di dimensioni bibliche .
E per ottenere risultati è disposto a dar vita ad un’espansione dell’offerta di moneta senza precedenti, ovvero il cosiddetto “quantitative easing”, che sarebbe nient’altro ciò che Milton Friedman dice nella sua celeberrima ricetta per combattere la deflazione .
In questa sua teoria, certamente bizzarra ma alla stregua dei fatti nemmeno tanto, si dice di lanciare appunto dall’elicottero dollari a palate, in modo tale da incentivare i consumi e la circolazione del denaro, per far ripartire quindi anche un’inflazione che però dovrebbe mantenersi “buona” e non diventare galoppante. Qui sopra potete vedere il grafico dell’inflazione USA confrontato con i tassi dei FED funds negli ultimi anni.
Trichet: meglio essere prudenti
Di diverso parere Trichet. Mentre Bernanke non nasconde la volontà di andare avanti con la politica del tasso zero, Trichet invece frena: Come mai?
Non dimentichiamo innanzitutto che gli obbiettivi primari di FED e BCE sono diversi. Mentre la FED punta tutto sulla crescita economica, la BCE ha come primo target il controllo dell’inflazione. Addirittura non si esclude una mossa a sorpresa già fin a gennaio: ovvero un nulla di fatto. Il che va tutto a favore di un ulteriore indebolimento del dollaro USA.
Dove vuole invece tagliare Trichet? Proprio su quel tasso che invece potrebbe liberare ingente liquidità sul mercato: mi riferisco non al tasso REPO ma al tasso sui depositi presso la BCE, depositi che negli ultimi mesi, a causa della crisi di fiducia, sono lievitati a dismisura.
CONCLUSIONI
Lo scenario è evidente. Le politiche delle due banche centrali più importanti del Globo sono divergenti, anche perché (per fortuna) i conti in casa UE sono senza dubbio migliori di quelli made in USA. O per lo meno, questi ultimi sono un vero e proprio bollettino di guerra, che costringono Bernanke a giocarsi tutto e subito, col rischio di rimanere senza cartucce. Invece Trichet preferisce la prudenza e tiene in tasca alcune armi (tra cui, appunto, il taglio dei tassi ed il riacquisto di bonds) da utilizzare in caso di effettiva necessita.
A questo punto occorre domandarsi? Chi dei due avrà ragione?
L’elicottero marca “Milton Friedman” di Bernanke o il binocolo lungimirante del nostro Trichet?
Personalmente ritengo difficilmente confrontabili le due politiche monetarie, proprio perché sono molto diversi gli scenari degli Stati Uniti se paragonati a quelli dell’Unione Europea.
Tra i due, secondo me, avrà la meglio Trichet. Però Bernanke, non dimentichiamolo mai, non ha (secondo me) alternativa alla politica monetaria kamikaze attuata. E vi posso garantire che non vorrei essere nei suoi panni…
STAY TUNED!
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