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CRISI BANCHE: NAZIONALIZZARE E NON SOLO…
Scritto il 25 Febbraio 2009 alle 09:10 da
Bad bank, assicurazione a garanzia pubblica, sidecar di Soros, nazionalizzazione o soluzione Caballero.
Ormai è il tormentone del momento. E i motivi sono più che plausibili, visto che emergenza sul settore bancario è assoluta. Tutti cercano di trovare soluzioni alla crisi del sistema bancario. Ognuno dice la sua, ma nessuno, ovviamente ha la certezza di avere tra le mani la panacea contro tutti i mali finanziari.
Le soluzioni inventate ed ipotizzate sono le più strane e complesse. Si farebbe di tutto per risolvere o quantomeno tamponare la crisi in cui le banche si sono ritrovate. Tra le varie soluzioni troviamo anche l’ipotesi della nazionalizzazione delle banche più esposte alla crisi. Un’ipotesi che per certi versi comporterebbe uno scenario negativo per le società quotate. Questo a rigor di logica. Ma…siamo sicuri che in questo mercato dove tutto è fuorchè logico, la nazionalizzazione porti distruzione di valore anziché costruzione di certezze?
Parlo di costruzione di certezze in quanto quello che più manca ai mercati finanziari in questo momento è sicuramente la fiducia, ma non solo. I mercati hanno bisogno, appunto di appigli solidi, di validi elementi per far capire dove si va a parare e dove si spera di arrivare. Senza questi appigli i mercati finanziari non possono che affondare. Certo, questo ragionamento è legato soprattutto al settore finanziario. Ma è inutile nasconderlo: se non riparte la finanza, non riparte l’economia. Basta leggere tra le righe di quanto ha detto recentemente Trichet a Bruxelles.Le banche devono riaprire i rubinetti. Ma per riaprire i rubinetti del credito devono mettersi a posto e poter avere loro stesse delle certezze.
Elenchiamo rapidamente queste soluzioni:
Bad bank
Con la bad bank si andrebbe a creare un contenitore dove andare a sistemare le attività illiquide, i famosi titoli tossici. E il contenitore sarebbe finanziato da banche e private equity. Ma… a quale prezzo?
Sidecar di Soros
Soluzione simile alla precedente ma in questo caso i titoli vengono lasciati alla banca la quale li mette in un contenitore “laterale”, proprio come un sidecar. Così faacendo il bilancio delle bacnhe tornerebbe leggibile e valutabile, senz l’incombenza della valutazione dei ttioli tossici.
Assicurazioni a garanzia pubblica
In questo caso i titoli tossici restano direttamente nei bilanci delle banche, però ne viene assicurato dallo stesso Stato il rimborso. . Anche qui l’incombenza valutazione assets e rischi sostenuti dallo Stato stesso non sono cose da poco.
Caballero solution
Si decide di dare ai titoli tossici una stima convenzionale, in modo tale da renderli “ valutabili”. La ritengo poco credibile.
Nazionalizzazione
In questo caso, lo Stato nentra direttamente nel capitale delle banche con una quota azionaria ordinaria (contro invece il possesso attuale di azioni privilegiate di diversi istituti) dando così la possibilità alle banche di poter disporre di nuova liquidità ma di passare praticamente di dominio pubblico.Vedi il recentissimo caso di Citigroup, ad un passo dalla nazionalizzazione. Ma quali sono gli effetti di un’eventuale nazionalizzazione?
Nazionalizzare significa dare maggiori garanzie
Tanto per cominciare la presenza massiccia dello Stato dà una forte sicurezza in più. Il primo risultato sarà dunque un evidente restringimento degli spreads delle obbligazioni bancarie delle banche nazionalizzate a confronto dei titoli governativi. Un vantaggio per gli stessi possessori di tali bonds che si trovano con uno Stato che funge da garante.
E per l’azionista? La storia ci insegna che la nazionalizzazione porta diluizione dei titoli esistenti. Vedi i casi anglosassoni dei mesi precedenti o gli episodi Fortis e Dexia, per fare due nomi.
Domanda: ma a questo punto, i mercati quanto scontano la nazionalizzazione? In altri termini, una nazionalizzazione (che incorpora comune finalmente anche delle certezze) non potrebbe essere vista in chiave decisamente positiva?
E Citigroup ne è la prova. Guardatevi cosa ha combinato nel giorno della comunicazione di possibile nazionalizzazione. Probabilmente il prezzo sconta già ampiamente di tutto e di più. E magari nazionalizzare potrebbe significare “creare valore”. Quantomeno significherà senza dubbio “dare certezze”. Dopo tantissimo tempo.
STAY TUNED!
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