RESILIENZA: perché la FED non ha fatto danni
La Teoria vs La Realtà: Un Paradosso Economico
In un mondo economico che continua a sfidare le convenzioni, ci troviamo di fronte a un paradosso che farebbe trasalire qualsiasi studente di economia del primo anno: la più aggressiva stretta monetaria degli ultimi decenni sembra aver prodotto effetti sorprendentemente modesti sul tessuto imprenditoriale americano. Ma come è possibile?
Tutti ci saremmo aspettati un tasso di default in grande risalita ed invece così non è stato. Anzi, i fallimenti aziendali diminuiscono persino, secondo alcune fonti, alimentando il controsenso. E secondo altre i default sarebbero in aumento ma non in modo preoccupante.Tassi in aumento? Lecito pensare ad aziende che vanno in difficoltà a causa di un impatto conto interessi più importante. Ed invece…
Il Paradosso dei Tassi: Quando l’Eccezione Diventa la Regola
La teoria economica classica quindi è chiara come l’acqua di fonte: l’aumento dei tassi di interesse dovrebbe tradursi in un maggiore onere del debito per le imprese. Eppure, come un prestigiatore che estrae un coniglio dal cilindro, i dati ci mostrano uno scenario completamente diverso: i pagamenti netti degli interessi in rapporto al surplus operativo sono addirittura diminuiti. Come possiamo sintetizzare le motivazioni? Eccovi in modo schematico come interpreto la cosa.
I Due Pilastri della Resilienza Aziendale
1. Il “Lock-in” dei Tassi Bassi
Durante la pandemia, molte aziende hanno avuto l’accortezza (o la fortuna?) di “bloccare” tassi di interesse straordinariamente bassi. È come aver fatto il pieno di benzina proprio prima di un significativo aumento dei prezzi – una mossa che ora si sta rivelando geniale. Quindi finanziamenti, mutui, lombard ecc ecc a tassi fissi vicini allo zero.
2. La Solidità degli Utili
Gli utili societari robusti hanno agito come un efficace scudo contro la tempesta monetaria. Le aziende non solo hanno resistito all’impatto dei tassi più elevati, ma in molti casi hanno continuato a prosperare.
Le Conseguenze Inattese
Questo scenario ha creato un effetto domino particolare:
1. Inefficacia della Politica Monetaria Tradizionale
o Il meccanismo di trasmissione della politica monetaria si è rivelato molto più debole del previsto
o L’economia ha mantenuto una resilienza sorprendente
2. La Nuova Fase di Allentamento
Con la Fed che ora si prepara a tagliare i tassi, assistiamo a:
Un incremento dei prezzi degli asset
Una crescita sostenuta della spesa dei consumatori
Un aumento degli investimenti in conto capitale
Non Tutto Oro quel che Luccica
Va comunque notato che non tutte le aziende hanno navigato queste acque con la stessa abilità. Le imprese caratterizzate da:
• Utili deboli
• Ricavi instabili
• Flussi di cassa limitati
hanno effettivamente subito l’impatto della stretta monetaria. È come in natura: quando la marea si ritira, si scopre chi nuotava nudo. Possiamo anche intenderla come seleziona naturale della specie? Certo è che per certi versi la politica monetaria in questo caso non ha avuto il suo iter tradizionale.
Ha cambiato alcune dinamiche, certo, ma per assurdo le cose non vanno poi nemmeno troppo male perché abbiamo raggiunto l’ideale “soft landing” dove il rallentamento è visibile ma non è così drammatico, in un quadro di inflazione che sembra essere sotto controllo. Tutto bene e all’apparenza tutto come da copione.
A questo punto mi domando: potremmo essere entrati in una nuova era dove le vecchie regole del gioco non sono più sufficienti per interpretare la realtà. Quindi basarci sul passato non sarà così illuminante, ma tutto dovrà essere interpretato in modo più dinamico.
So che questo renderà il gioco molto più complicato visto che le regole sono state un po’ aggiornate. Ma tutto questo rende il mercato e le dinamiche intermarket ancora più interessanti e dannatamente importanti.
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